Le terme « private equity waterfall » désigne un modèle de répartition des bénéfices et des rendements entre les différents participants d’un fonds de capital-investissement. La structure en cascade est utilisée pour déterminer comment les gains générés par les investissements sont distribués entre les investisseurs et les gestionnaires du fonds, en fonction de certains seuils de rendement préalablement établis.
La structure en cascade est complexe et vise à aligner les intérêts des différents acteurs en fonction des performances de l’investissement. Voici comment elle fonctionne généralement :
- Récupération du capital initial (return of capital): Avant que les gains ne soient distribués, les investisseurs ont généralement droit à la récupération de leur capital initial investi. Cela signifie que les rendements générés par les investissements sont d’abord utilisés pour rembourser intégralement les investissements initiaux des investisseurs.
- Seuil de rendement minimum (hurdle rate): Une fois que le capital initial a été récupéré, la structure en cascade peut inclure un seuil de rendement minimum, également appelé taux de rendement cible. Si les rendements générés dépassent ce seuil, les distributions sont réparties différemment entre les investisseurs et les gestionnaires du fonds.
- Répartition des rendements (catch up): Une fois que le seuil de rendement minimum est dépassé, les rendements excédentaires sont généralement répartis en fonction d’un ratio prédéfini entre les investisseurs et les gestionnaires du fonds. Ce ratio peut varier en fonction de la performance de l’investissement.
- Partage des profits (carried interest): La part des rendements qui revient aux gestionnaires du fonds est souvent appelée « carry » ou « carried interest ». Elle représente une part des bénéfices au-delà du seuil de rendement minimum, que les gestionnaires du fonds reçoivent en récompense de leur gestion réussie des investissements. Le carry motive les gestionnaires à maximiser les rendements pour les investisseurs.
- Waterfall en couches (multi-tiered waterfall): Dans certains cas, la structure en cascade peut être plus complexe, avec plusieurs couches de distributions en fonction de différents seuils de rendement. Cela peut impliquer des taux de répartition variables en fonction de la performance, ce qui peut favoriser davantage les gestionnaires du fonds à mesure que les rendements augmentent.
Illustration de la répartition des versements en « waterfall
Illustration en segments
